[机构看盘]华泰期货：现货成交仍相对清淡 铜价小幅回落

核心观点

■ 铜市场分析

期货行情：

4月11日，沪铜主力合约2406开于76500元/吨，收于76270元/吨，较前一交易日收盘下跌0.69%。当日成交量为16.4万手，持仓量为20.1万手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于76500元/吨，收于76350元/吨，较昨日午后收盘下跌0.59%。

现货情况：

SMM讯，伴随沪铜2404合约最后交易日进入倒计时，隔月contango月差扩大，现货升水报盘持续走高。昨日早市盘初，持货商报盘差异较大，主流平水铜贴水40元/吨-贴水30元/吨附近；好铜如CCC-P、金川大板等报贴水30元/吨-平水价格。因铜价高企影响，市场交投氛围清淡，实盘成交价格略微走低。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水60元/吨-贴水50元/吨部分成交，好铜报贴水40元/吨-贴水20元/吨成交。贵溪铜报升水10-20元/吨成交，湿法铜报盘差异较大，MV等报贴水120元/吨-贴水90元/吨成交。至昨日上午11时前现货升水报盘暂无明显波动，市场多听闻低价成交。

观点：

宏观方面，昨日，欧洲央行连续第五次维持三大利率不变，并暗示即将降息。欧央行行长拉加德称，不预设利率路径、不依赖美联储、不以汇率为目标。美国3月PPI年率录得2.1%，为2023年4月以来新高，月率0.2%，均较预期低0.2个百分点。数据公布后，7月降息的可能性稍微增加。国内方面，统计局数据显示，3月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿的周度现货处理和运输费用继续呈现下降趋势，但整体上保持稳定。市场上的主流报价大致在每吨3至5美元之间，特别是对于近洋货物，然而，成交活跃度相比之前有所下降。从供需关系来看，供应端目前没有特别的正面消息，而需求端的冶炼厂基本上维持正常运营。许多市场参与者预计，现货TC可能会继续保持下降的趋势，直到冶炼厂出现更大规模的减产行动。这表明市场对未来铜精矿价格和供需状况持谨慎态度，预计短期内价格可能继续面临下行压力。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.2万吨，环比减少0.1万吨，检修企业不多，检修影响产量有限，其他冶炼企业正常高产，因此产量小幅减少。

消费方面，上周铜价出现了突破性上涨，本周依然维持强势，持货商因此表现出较强的挺价意愿，现货升水也随之增加。铜价的强势表现使得下游企业的观望情绪十分浓厚，导致成交活跃度受限。多数铜杆生产企业反映，零星订单的进展非常缓慢，整体成交量十分有限。不过由于临近期货合约的换月，长期订单的提货进度总体上还算可以。此外，由于节前存在一定的库存补充需求，下游企业在价格较低时会根据自身需求入市采购，但市场整体的成交回升仍然有限。

库存方面，LME库存较前一交易日增加0.14万吨至12.49万吨。SHFE仓单较前一交易日减少0.2万吨22.54万吨。截至4月11日，SMM社会库存较上周同期增加1.72万吨至40.52万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.25，较前一交易日上涨0.01。

总体而言，目前TC价格持续走低，冶炼厂散单已经陷入亏损状态，不排除后续炼厂采取减产举措。不过当下铜价高企，下游采购受到抑制，因此国内社库仍处偏高位置。但在目前供应干扰持续，终端消费展望基本维稳的情况，铜价预计难有较大跌幅，操作上仍然可以以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：short put @71,500元/吨

■ 风险

需求持续寡淡

海外流动性风险