[机构看盘]上海中期期货：尾盘观点0225

贵金属	区间操作为宜	今日沪金主力合约收跌0.90%，沪银主力合约收涨0.78%，国际金价区间震荡，现运行于1790美元/盎司，金银比价65.40。随着疫苗接种进度加快，近期海外疫情呈明显下滑趋势，经济复苏预期向好。此外，美国众议院批准新冠纾困救济法案的预算协调方案，该决议将允许美国国会在没有共和党支持情况下通过1.9万亿美元新冠纾困救济法案。在此背景下，美国10年期国债收益率攀升，施压贵金属价格。流动性方面，美联储主席鲍威尔称，经济前景将在今年晚些时候得到改善，目前通胀并无实质改变，美债收益率攀升体现投资者对经济更有信心；失业率和通胀未到一定水平不会加息。截至2/24，SPDR黄金ETF持仓1106.36吨，前值1110.44吨，SLV白银ETF持仓19272.14吨，持平。操作上，需密切关注全球央行态度，预计近期贵金属区间震荡运行为主，白银表现略或好于黄金。
铜(CU)	暂时观望	沪期铜震荡整理，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。
铝(AL)	供应干扰，逢低做多	伦铝创出新高，沪铝大幅拉升，盘中触及涨停，市场整体上偏强运行。库存方面，昨日LME铝库存133.7万吨（-5375），SHFE仓单库存108139吨（-49）。产业上，02月25日，国内电解铝社会库存110.8万吨，增加累库5.1万吨。据统计，2021年1月中国电解铝产量332.3万吨，同比增长8.14%。截至2月初，全国电解铝运行产能增至3955万吨，建成规模4320万吨，全国开工率增至91.6%。原料上，氧化铝后续上涨动力乏力，春节期间供应端并未出现扰动，新投产能将于二季度集中投放。需求端，目前节后消费处于复苏阶段，后续预期良好，宏观环境持续向好，叠加铝锭累库幅度不超出市场预期，节后铝走势有较强支撑，持续关注春节后国内供需错配市场波动。建议区间偏多参与，关注节后开工布局多单机会，期权暂时观望。
锌(ZN)	消费预期，逢低做多	伦锌继续走强，沪锌震荡向上，市场整体上偏强运行。库存方面，昨日LME锌库存27.05万吨（-1425），SHFE仓单库存28947吨（+125）。产业上，02月25日，锌锭库存总量为22.90万吨，增加13800吨，继续累库。据统计，1月精炼锌总产量44.538万吨，同比下降4.2%，环比下降6.38%，冶炼厂检修减产增多，2月炼厂产量预计环比下降6.4万吨，供应压力减弱。主流港口锌精矿库存环比减少3万吨至18.6万吨；进口锌精矿加工费持平为80美元/吨，国产矿加工费4000元/吨，原料供给仍偏紧张。需求端，宏观氛围乐观，下游基建类产品的消费企业普遍对节后订单市场存在较高期待，锌锭春节垒库同比减少，市场对于消费回归和去库有较大期待。整体上，锌基本面呈现偏强格局，建议区间偏多参与，关注节后开工布局多单机会，期权暂时观望。
铅(PB)	关注开工，暂时观望	伦铅冲高回落，沪铅震荡偏强，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铅库存9.44万吨（-50），SHFE仓单库存34807吨（+149）。产业上，02月25日，铅锭社会库存总计为44.7千吨，继续增加3200吨。供应端，2021年1月全国电解铅产量26.13万吨，原生铅冶炼厂检修与复产并存，周度开工率环比小涨，1月最为明显变化是再生铅产量的下降，再生铅冶炼企业开工率仅为53.3%，环比下降4.5%，铅整体供应量减少。需求端，市场对国内经济恢复及工业生产保持乐观预期，铅库存小幅累积，下游企业步入复工复产进程，节后电动自行车铅酸蓄电池市场消费清淡，经销商节前补库后，主要以消化库存为主，原料铅锭采购积极性有限，关注开学季对铅蓄电池消费增长的影响。整体上，铅节后或出现供需错配，预计价格反弹后再度转弱。建议区间偏多参与，保值者中长线选择等待参与逢高抛空的机会。
镍(NI)	多单逐步减仓	今日沪镍主力合约收涨，持仓量减少0.8万手，美元指数震荡整理，伦镍运行于19650美元/吨附近，此前刷新六年新高。国内经济复苏带来不锈钢需求增加，动力电池材料延续增产状态，国内精炼镍库存去化加速，对镍价形成较强支撑。进口方面，截止2/24，俄镍提单进口亏损624元/吨。库存方面，截止2/24，LME库存251226吨（+132），上期所周度库存13290吨（+317），上期所仓单12268吨（+18）。基本面来看，供应端，目前菲律宾雨季镍矿出货量偏低，中高品味镍矿价格高位震荡。国内镍铁供应受原料短缺及成本支撑，本周NPI报价1200元/镍，环比涨65元/镍，但由于印尼镍铁冶炼产能维持扩张，国内供应将逐步转为过剩。需求方面，不锈钢社会库存小幅增加，钢厂春节假期有减产计划，预计将降低对原料的需求，而由于全球新能源汽车需求进入景气周期，硫酸镍延续了去年下半年以来的增产状态。库存方面，国内精炼镍库存降至历史低位，进口盈利窗口已经打开，将有助于缓和国内现货偏紧格局。操作上，建议多单逐步减仓。

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